Asymmetric Information and the Signalling Role of the Basis on the Winnipeg Commodity Exchange

This paper extends the Perrakis and Khoury recurcive multiperiod model of asymmetric information in commodity futures markets by including a monopolistic market for speculators, and by adding a negative exponential utility function to the analysis. Informational asymmetry arises, as in the previous model, from the presence of two distinct categories of traders: hedgers who participate in both spot and futures markets, and speculators who participate only in futures markets and possess differential information about the realized values of selected random variables. The paper examines the theoretical and empirical results of the extended model and provides an insight into the role of the basis in signalling the direction of change of future cash prices. Résumé Cet article prolonge le modèle multipériode de Perrakis et Khoury qui traite de l'information asymétrique sur les marchés à terme des commodités, en posant deux nou‐velles hypothèses: celle d'un comportement monopoli‐stique pour les spéculateurs, et celle d'une fonction d'utilité exponentielle. Tout comme le modèle précédent, celui‐ci fonde l'asymétrie de l'information sur la présence de deux groupes distincts de négotiateurs: d'une part, les arbitragistes en couverture qui opérent à lafois sur les marchés au comptant et à terme et, d'autre part, les spéculateurs qui opèrent uniquement sur les marchés à terme et qui possèdent de l'information addi‐tionelle relativement à la valeur réalisée de certaines variables aléatoiresparticulières. L'étude examine alors les implications theoriques et empiriques du nouveau modéle et vérifie empiriquement le pouvoir de la «base» à prédire la direction du changement du prix au comptant futur.