Takeover Bid Resistance and the Managerial Welfare Hypothesis: Evidence from the Canadian Market

Managers of publicly held corporations have important fiduciary responsibilities towards their shareholders. In order to protect their own interests, they may put aside these duties when their firm is the target of a takeover bid. Walkling and Long (1984) used the takeover market to study managerial behavior, and to infer which interests managers protect by their opposition. They concluded in favor of the managerial welfare hypothesis. We extended the Walkling and Long model to include the context in which the transaction takes place, as it may significantly affect management's behavior. Variables such as competing bids, prior negotiations with the target's management, and financial performance provided additional empirical support for the managerial welfare hypothesis. Résumé Les dirigeants des sociétés ouvertes ont d'importantes responsabilités de fiduciaires face à leurs actionnaires. Toutefois, de façon à protéger leurs intérěts personnels, ils mettent de cǒtéleur rǒle de fiduciaire lorsque leur entreprise fait l'objet d'une prise de contrǒle. Walkling et Long (1984) ont utiliséle marchédes prises de contrǒle pour étudier le comportement des gestionnaires, de façon à déterminer quels intérěts étaient protégés par leur opposition à une offre publique. Ils ont conclu que les dirigeants privilégiaient leurs intérěts personnels. Dans cette étude, nous ajoutons au modèle de Walkling et Long des variables décrivant le contexte dans lequel s'est développée l'offre publique, étant donnéqu'elles peuvent avoir une influence significative sur les dirigeants. Des variables telles que la présence d'offres concurrentes, des négociations préalables avec les membres de la hautedirection de l'entreprise visée et la performance financière de la sociétévisée, fournissent des résultats empiriques supplémentaires en faveur de l'hypothèse à l'effet que les dirigeants protègent leurs intérěts personnels.