Le risque d'estimation en contexte d'ambiguïte

Résumé La littérature financière permet de penser que l'existence de certaines anomalies empiriques pourrait être attribuable à la nature non diversifiable du facteur risque d'estimation. L'effet cours‐bénéfices, l'effet taille, l'effet des firmes négligées et l'effet de janvier seraient en particulier associables à un effet d'information; ces variables de nature informationnelle agiraient comme variables substituts pour le degré de risque d'estimation. Or, le risque d'estimation fait implicitement référence aux jugements probabilistes des investisseurs en situation d'ambiguïté. Cet essai présente les résultats d'une expérience mettant en évidence l'existence de biais cognitifs dans le traitement par les investisseurs des variables informationnelles directement liées au risque d'estimation. Ces biais systématiques dans le traitement de l'information par l'investisseur ne constitueraient‐ils pas une composante du risque d'estimation ? Abstract Financial literature suggests that observed anomalies could be attributable to the non‐diversifiable character of the risk of estimation. The size effect, the January effect, the price/earnings effect, and the effect of neglected firms could all be associated with an information effect, and could therefore act as surrogates for the risk of estimation. To be sure, the risk of estimation implicitly assumes that investors apply a probabilistic judgment in the face of ambiguity. This study presents the results of an experiment that proves the existence of cognitive biasses when informational variables are directly related to the risk of estimation. Are these systematic biasses in the analysis of information by investors the reflection of one component of the risk of estimation ?