Stationarity of the Market Model: Joint Tests of Process and Parameter Nonstationarity

Nonstationarity of the market model is due either to the model being nonstationary (given the nature of the distribution) or to the process generating the stock returns being nonstationary (given that the parameters are stationary) or to both. We demonstrate that when the effects of process nonstationarity are isolated from the effects due to parameter nonstationarity, betas for individual stocks are indeed nonstationary. Process nonstationarity dominates all the sources of nonstationarity in the market model for the Canadian stocks examined. An alternative beta adjustment model is proposed which incorporates beta nonstationarity. In terms of the MSE, this model is found to outperform the Blume and Bayes‐Vasicek estimators. Résumé Le caractère non‐stationnaire du modèle de marché s'explique soit par la nature non‐stationnaire des paramètres du modèle (étant donné le type de distribution), soit par le caractère non‐stationnaire du processus par lequel le rendement des actions est engendré, soit par l'effet des deux facteurs. Nous démontrons que les effets non‐stationnaires dus au processus, une fois isolés de ceux dus auxparamètres, les bétas pour les actions individuelles sont en effect non‐stationnaires. Il s'avère que le nonstationnaire dǔ au processus l'emporte sur celui dǔ à tous les facteurs dans le modèle du marché, pour les actions canadiennes étudiées. Il a été proposé un modèle alternatif pour l'ajustment des bétas, qui tient compte du caractère non‐stationnaire de ceux‐ci. Cemodèles' avèreplus précis que celui de Blume et Bayes‐Vasicek en ce qui concerne la dimension de la EMS.