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INSIDER TRADING PROFITS ON THE TORONTO STOCK EXCHANGE, 1967–1977
Author(s) -
Fowler David J.,
Rorke C. Harvey
Publication year - 1988
Publication title -
canadian journal of administrative sciences / revue canadienne des sciences de l'administration
Language(s) - French
Resource type - Journals
SCImago Journal Rank - 0.347
H-Index - 48
eISSN - 1936-4490
pISSN - 0825-0383
DOI - 10.1111/j.1936-4490.1988.tb00461.x
Subject(s) - insider trading , commission , insider , business , profit (economics) , inside information , finance , accounting , economics , political science , law , microeconomics
It is commonly believed, within the investment community, that insiders (officers and directors of companies) make larger risk‐adjusted profits when trading in their companies' shares than ordinary investors do even though insider trading on the basis of specific information is illegal. This is the first extensive study in Canada and the results show not only that insiders earned extra‐normal profits but also that ordinary investors who used the Ontario Securities Commission's published information about insiders' trades could also have earned extra‐normal profits. These profits persisted for as long as 12 months after the insiders' reported trades. These results are clearly inconsistent with the semi‐strong form of the Efficient Markets Hypothesis. It is also probable that the abnormal returns earned by insiders stem from their better appreciation of the company's longer term prospects rather than from their use of private information about specific events (e.g. mineral discoveries, new product lest results). RÉSUMÉ Il est gÉnÉralement admis, dans la communautÉ des investisseurs, que les administrateurs (cadres el directeurs de compagnies) font, en raison de I'ajustement du risque lors d'achat ou de ventes d'actions de leurs compagnies, des profits plus ÉlevÉs que I'inveslisseur ordinaire, el ce, měme si la vente ou I'achat d'actions sur la base d'informations privilÉgiÉs est illÉgal. Ceci est la première Étude d'envergure au Canada et les rÉsultats dÉmontrent non seulement que les administrateurs gagnent un profit extra‐normal mais Également que des investisseurs ordinaires utilisant I'information sur les transactions internes publiÉes par la Commission de la Bourse de Toronto (Ontario Securities Commission) peuvent aussi rÉcolter un tel profit. Ces profits ont persistÉ jusqu'à 12 mois après les transactions rapportÉes administrateurs. Ces rÉsultats sont nettement en contradiction avec la forme semi‐robuste de I'Hypothèse d'Ejficience des MarchÉs. De plus, il est probable que les gains anormaux gagnÉs par les administrateurs proviennent d'une meilleure apprÉciation des perspectives a long terme de la firme plutǒt que de leur utilisation d'informations concernant des ÉvÉnements spÉ‐cifiques. (Ex.: dÉcouvertes de minÉraux, rÉsultats de tests de nouveaux produits).