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The Nominal Yield and Risk Premium on the TSE‐300, 1956–1982
Author(s) -
Gordon M.J.,
Gould L.I.
Publication year - 1984
Publication title -
canadian journal of administrative sciences / revue canadienne des sciences de l'administration
Language(s) - English
Resource type - Journals
SCImago Journal Rank - 0.347
H-Index - 48
eISSN - 1936-4490
pISSN - 0825-0383
DOI - 10.1111/j.1936-4490.1984.tb00720.x
Subject(s) - economics , portfolio , dividend , risk premium , capital (architecture) , interest rate , financial economics , econometrics , monetary economics , archaeology , finance , history
In using the SLM‐CAPM to estimate the yield at which a share is selling, common practice is to assume that π, the nominal pre‐tax risk premium on the market portfolio is a constant over time. A model is presented for arriving at π under the assumption that its real post‐tax value is a constant over time, and the model is then used to estimate the value of π for the TSE‐300 over the years 1956 to 1982. In principle π depends upon the interest rate, the dividend yield on the market portfolio, the inflation rate, and the marginal investor's tax rates on interest, dividends and capital gains. In practice (1) π is insensitive to the tax status of the marginal investor if that investor is a taxable person, (2) π is sensitive to the effective tax rate on capital gains, and most important (3) π varies inversely with the nominal interest rate. Over the last decade π has fluctuated over a wide range due to the fluctuations in the nominal interest rate. Résumé Lorsque l'on a recours au modèle d'évaluation appelé CAPM, et à la ligne d'équilibre des titres qui en découle, pour évaluer le rendement d'une action, on suppose habituellement que π, la prime de risque avant déduction des impôts est constante au fil du temps. On présente ici un modèle fondé sur l'hypothèse que la valeur réelle de π, déduction faite des impôts, est constante. Le modèle est ensuite utilisé pour mesurer la valeur de π pour l'indice TSE‐300 de 1956 à 1982. En théorie, cette variable devrait être fonction du taux d'intérêt, du rendement en dividende du portefeuille du marché, du taux d'inflation et du taux d'impôt marginal sur les intérêts, dividendes et gains en capital. Empiriquement, on observe que 1) π ne dépend pas du statut fiscal de l'investisseur lorsque ce dernier est assujetti à l'impôt, 2) π est fonction du taux d'impôt effectif sur les gains en capital et, surtout, 3) inversement reliée au taux d'inflation. Au cours de la dernière décennie, π a connu d'importantes variations attribuables à celles des taux d'intérêt nominaux.