The Information Content of Dividends. A Canadian Test *

We tested the information content of dividend changes hypothesis with Canadian data over the period 1963–1979. We improved on many past studies in two ways. First we used two competing measures of content, the abnormal returns and the abnormal trading volume. Second we explained the information measures by plausible variables suggested in the literature. The results, based on monthly and daily data, show that the market reacts significantly in both price and volume to announcements of dividend changes whereas it does not for announcements of stable dividend. The market reaction seems to be related positively to the size of the dividend change, and negatively to the firm size and to the prior information, especially when increasing dividend cases are involved. Résumé Nous avons vérifié l'hypothèse du caractère informatif des changements de dividendes à l'aide de données canadiennes pour la période 1963–1979, et amélioré de deux façons plusieurs études antérieures. Premièrement, nous avons eu recours à deux mesures possibles du contenu en information: les rendements et les volumes de transaction anormaux. Deuxièmement, nous avons expliqué le comportement de nos mesures à l'aide de variables plausibles que suggèrent les travaux sur le sujet. Nos résultats, fondés sur des données quotidiennes et mensuelles, montrent que les prix et les volumes de transaction réagissent significativement tous les deux aux annonces de changements de dividende, mais non à celles de valeurs stables. La réaction du marché est, semble‐t‐il, reliée directement à la taille du changement de dividende et inversement à celle de l'entreprise et aux informations qui l'ont précédé. Ces résultats s'appliquent tout particulièrement aux augmentations de dividende.