External Debt, Fiscal Policy and Terms‐of‐Trade Disturbances in the Dynamics of an Open Economy: A Case of Cameroon

This paper examines the long‐run and dynamic effects of changes in terms‐of‐trade and government debt and deficit using a dynamic and stochastic equilibrium model of a small open economy. The model is calibrated and simulated to evaluate its ability to rationalize the observed pattern of Cameroon economic fluctuations. The results show that the model reproduces remarkably well business fluctuations of this country for the period 1967–1992 using moderate adjustment costs of labor and capital. Particularly, the decline in economic activities, observed in the last decade in Cameroon, can mainly be explained by the terms‐of‐trade deteriorations and the fiscal policy misleading. These two shocks were shown to be the most important sources of business fluctuations in this country. Both permanent and temporary terms‐of‐trade deteriorations have a more negative impact in the economy. It results in a reduction of national wealth and a more persistent recession, and induces a large increase in the country level of external indebtedness. Results of dynamic simulation also indicate that fiscal policy aimed at reducing government debt and budget deficits can dampen the negative effects of terms‐of‐trade deterioration, but the country will experience a recession in short‐run. The model forecasts a recovery of economic activities eight periods after adopting such a macroeconomic adjustment policy. The forecast of the model minimics the recent economic experience of Cameroon for the period 1985–1995. Réesumée: Cet article analyse, àa partir d'un modéele d'éequilibre dynamique et stochastique, l'impact intertemporel des variations des termes de l'éechange extéerieur, de la dette et du déeficit publics, sur les fluctuations d'une petite éeconomie ouverte. Le modéele est calibre sur l'economie Camerounaise. Les réesultats montrent que le modéele reproduit fidéelement la conjoncture économique camerounaise pour la période de l'étude, soit de 1967 a 1992. En particulier, la récession enregistree au Cameroun au cours de la derniére décennie peut être essentiellement expliquée par la détérioration des termes de l'échange et le mésalignement de la politique fiscale. Ces deux chocs se sont avérés comme étant les plus importantes sources de fluctuations économiques dans ce pays. Une détérioration permanente ou temporaire des termes de l'échange peut être néfaste pour l'économie camerounaise. Elle entraîne une réduction de la richesse nationale, une récession persistante et une grande augmentation du niveau d'endettement extérieur du pays. Les résultats des simulations dynamiques montrent que ces effets négatifs peuvent être atténués, si le pays adopte une politique de contrainte budgétaire visant à réduire à la fois le déficit et la dette publics. Le modéle prévoit le renversement de la récession ou le regain de la croissance économique aprés environ huit périodes. Cette prévision cadre bien avec la conjoncture economique du Cameroun pour la péiode 1985–1995.