Effecten van fusies en acquisities op aandelenrendementen: theorie en empirie

“ In dit artikel worden de resultaten gepresen2 teerd van een onderzoek naar fusies en acquisities < van Nederlandse ondernemingen genoteerd aan z _ , de Amsterdamse Effectenbeurs in de periode 1954-1997. Onder een fusie of acquisitie wordt iedere economische transactie verstaan, die van twee of meer ondernemingen één maakt (Weston en Copeland, 1992). Bij fusies gaat het om min of meer gelijkwaardige partners, terwijl bij acquisi ties veelal de grotere onderneming (de bieder) de kleinere onderneming (het doelwit) overneemt. In het vervolg zal er geen onderscheid worden gemaakt tussen de beide begrippen en zullen ze door elkaar worden gehanteerd. Het doel van dit artikel is een kort overzicht en een synthese te geven van eerdere onderzoeken naar de achterlig gende theorieën over het rendement van fusies en acquisities. Zo onderzochten Berkovitch en Narayanan (1993) al de motieven hubris, agency en synergie. Schwert (1994) zocht de verklaring in de rnarkup pricing en andere onderzoekers noemden terloops mogelijke theorieën die als verklaring dienden voor hun financiële uitkom sten naar fusies en acquisities. In dit artikel zijn deze theorieën en hypotheses geïntegreerd en