THEORIE EN WERKELIJKHEID BIJ EMISSIES VAN AANDELEN MET RECHT VAN VOORKEUR

Inleiding Aan de emissie met recht van voorkeur en meer in het bijzonder aan de theorie van de claimwaarde is in de bedrijfseconomische literatuur hier te lande door verscheidene prom inente auteurs aandacht gewijd. Wij noemen slechts de hoogleraren Th. Limperg, J. L. Meij en A. I. D iepenhorst.1) Voorts mag de dissertatie van Wesselings* 12 ) niet onvermeld blijven. Naast theoretische beschouwingen om trent deze emissies zijn op dit ter rein nauwelijks resultaten van empirisch onderzoek voorhanden. Met de onderhavige publikatie is gepoogd in dit gemis op bescheiden wijze te voor zien. Getracht is enige in de literatuur gangbare regels, zo men wil theorieën, op hun praktische bruikbaarheid te toetsen. Alvorens de opzet van het onderzoek bekend te maken, is het wellicht dienstig eerst de meest elementaire achtergronden van de voorkeursemissie te releveren. Bij een publieke uitgifte van nieuwe aandelen kan een onderscheid worden gemaakt tussen tweeërlei soort emissietechniek. Een vorm die het minst toepassing vindt, is de zgn. „vrije emissie” . Deze techniek spreekt welhaast voor zichzelf: iedereen kan, zonder dat het bezit van claims vereist is, in schrijven. De andere techniek, de emissie met recht van voorkeur, vindt in de praktijk naar verhouding veel meer toepassing. Nu dient men zich van het aantal voorkeursemissies geen overdreven voorstelling te maken; de publieke aandelenuitgifte begint een opvallend verschijnsel te worden ter beurze! Kenmerkend voor de emissie met recht van voorkeur is dat aan een bepaal de groep personen een preferentie wordt toegekend t.a.v. het verkrijgen der nieuw uit te geven aandelen. De koers van uitgifte van deze aandelen ligt bij een voorkeursemissie op een lager niveau dan de hoogst mogelijke emissiekoers. Doorgaans wordt het voorkeursrecht toegekend aan de oude aandeel houders, de houders van de reeds uitgegeven aandelen. Het recht van voorkeur is belichaamd in de claim, een daartoe aangewezen dividendbewijs dat aldus aan zijn oorspronkelijke bestemming w ordt on t trokken. Het aantal claims, nodig voor het inschrijven op één nieuw aandeel,