Inflation, stabilisation et prix relatifs en Argentine et au Brésil : l'expérience des années quatre-vingt-dix

Inflation, stabilisation and relative prices in Argentina and Brazil, the experience of the 1990's This papers analyses the stabilisation programes which brought to an end twenty years of high or hyper-inflation, first in Argentina (1991), then in Brazil (1994). Rather than a full disindexation of the economy, as was aimed by the heteredox strategies of the mid-1980's, this new generation of programes aimed at stabilising nominal evolution via the full indexation of the price structure. In Argentina, this took the form of a rigid bimonetary regime, under the form of a rather classic Currency Board. In Brazil, the Piano Real has reconstructed in two steps a fully-fledged, single national currency : first the unit of account function was stabilised, then the unit of payment was exchanged through a standard monetary reform. A remarquable aspect of these two experiences is that, however the contrast between their respective institutionnal arrangements, the actual constraints bearing on policy makers are very close : most of all, the strength of underlying indexation mechanisms, as the low level of monetisation imply that foreign exchange policy is extremely difficult to manage. In both countries, a sudden, discrete devaluation may rapidly cause a sharp acceleration of inflation. This should remain as a long-term sequel of past high inflation, which already imposes heavy constraints on micro-level, real adjustment.Inflation, stabilisation et prix relatifs en Argentine et au Brésil. L'expérience des années quatre-vingt-dix On analyse les programmes de stabilisation qui ont mis un terme à plus de vingt ans de haute inflation en Argentine (1991), puis au Brésil (1994). Plutôt qu'une désindexation de l'économie, ils ont visé la stabilisation par une stratégie d'indexation totale. Celle-ci a pris la forme en Argentine d'un régime bimonétaire rigide de Currency Board, imposant des ajustements microéconomiques profonds. Au Brésil, le Plan Real a reconstruit une monnaie entière, en stabilisant d'abord la fonction d'unité de compte puis en échangeant le numéraire. Toutefois, au-delà de dispositifs institutionnels opposés, la puissance des mécanismes d'indexation, comme la faible remonétisation, rend a priori délicate dans les deux pays tout politique de change active. Ceci devrait être une des séquelles les plus durables de la haute inflation.Sgard Jérôme. Inflation, stabilisation et prix relatifs en Argentine et au Brésil : l'expérience des années quatre-vingt-dix. In: Revue économique, volume 49, n°1, 1998. pp. 239-256