The Impact of the ECB’s Targeted Long-Term Refinancing Operations on Banks’ Lending Policies: The Role of Competition

El presente articulo evalua el impacto de las operaciones de refinanciacion a largo plazo con objetivo especifico (TLTRO, por sus siglas en ingles) en las politicas crediticias de los bancos del area del euro. Para guiar la investigacion empirica, construimos un modelo teorico en el que los bancos compiten a la Cournot en los mercados de credito y deposito. Distinguimos entre efectos directos y efectos indirectos. Los efectos directos ocurren porque los bancos que participan en las TLTRO expanden su oferta de credito gracias a los menores costes marginales que conllevan estas operaciones. Los efectos indirectos en los bancos que no participan operan a traves de cambios en la estructura competitiva de los mercados de credito y deposito, y su efecto es ambiguo a priori. Tras este analisis, examinamos estas predicciones teoricas con una muestra de 130 bancos de 13 paises y las respuestas confidenciales a la Encuesta de Prestamos Bancarios del Banco Central Europeo. Respecto a los efectos directos, encontramos que las TLTRO contribuyeron a reducir los margenes sobre prestamos relativamente seguros, pero que no tuvieron impacto en los criterios de aprobacion de prestamos. Respecto a los efectos indirectos, la transmision de las TLTRO tuvo lugar a traves de la relajacion de los criterios de aprobacion de prestamos, y estuvo concentrada principalmente en los bancos expuestos a altas presiones competitivas. Tambien hallamos evidencia de externalidades positivas en los mercados de financiacion.