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Traditionnellement, la demande de capitaux propres émanant des PME en croissanceest présentée comme l’expression d’un impératif financier lié à l’incapacité de l’entrepriseà financer par ses ressources financières internes la totalité des besoins générés par lacroissance. Il semble cependant, à l’observation du comportement financier des PME encroissance, que l’impératif financier ne puisse être considéré comme la seule variableexplicative. L’article prend en compte la volonté des dirigeants de se doter, en dehors detoute contrainte financière, d’une marge de manoeuvre financière à l’origine de levées decapitaux propres. L’étude porte sur 2 161 PME en croissance localisées en Rhône-Alpes. Pourappréhender le besoin de capitaux propres des PME, nous utilisons la capacitéd’autofinancement disponible (CAFD = CAF – flux d’investissement – variation du BFR) quidonne une mesure des besoins non couverts par les ressources financières internes. L’étudemet en évidence trois catégories de PME procédant à des levées de capitaux propres : unecatégorie de PME jusqu’alors non identifiée, qui présente la particularité de procéder à deslevées de fonds bien qu’elles ne présentent pas de besoin de financement ; une catégorie dePME ayant un profil de performance ne répondant pas aux exigences des investisseurs et unecatégorie de PME conjuguant besoin de financement et performance. On observe qu’une tailleélevée, une croissance forte, une intensité capitalistique forte et une rentabilité faibleconstituent des caractéristiques communes aux PME ayant levé des capitaux propres, qu’ilexiste ou non un besoin de financement. Par contre, l’appartenance sectorielle et l’âge sontdes caractéristiques propres aux PME ne présentant pas de besoin tandis que l’ouverture àl’export et l’effort d’innovation caractérisent les PME industrielles présentant unbesoin.Usually, Small and Medium-Sized Enterprises (SMEs) are supposed to raise equitycapital when they are not able to finance growth by internal funds. Nevertheless, if weobserve the financial behaviour of growth SMEs, financial constraint seems not to be theonly determinant of raising equity capital. The paper investigates if the aim of managers isnot also to have financial slack. We study 2 161 SMEs localized in Rhône-Alpes in France. Tomeasure the need of equity capital, we use free cash flows (cash flows less capitalexpenditure less change in working capital). The study finds three kinds of SMEs raisingequity capital. Surprisingly, one kind of SMEs raises funds whereas they have positive freecash flows (that means that these SMEs have no needs of external funds). The second kind ofSMEs raising equity capital is not performant for investors and the last kind of SMEs needsequity funds and is performant for investors. The empirical results also show that thecharacteristics of all of the kinds of SMEs that raise equity funds are a large size, highgrowth, high capitalistic intensity and low performance. But the variables sector and age ofthe SMEs are characteristics specific to SMEs with equity capital need, whereas thevariables innovation and export characterize industrial SMEs that need externalfunds.De manera tradicional, la demanda de capitales propios que emana de las PyME enfase de crecimiento se presenta como la expresión de un imperativo financiero vinculado a laincapacidad de la empresa de financiar con sus propios recursos la totalidad de lasnecesidades generadas por dicho crecimiento. Sin embargo al observar el comportamientofinanciero de las PyME en fase de crecimiento parece que el imperativo financiero no puedeser considerado como la única variable explicativa. El artículo toma en cuenta la intenciónde los dirigentes de dotarse, fuera de toda limitación financiera, de un margen de maniobrafinanciero al origen de las recaudaciones de capitales propios. El estudio concierne 2 161PyME en fase de crecimiento ubicadas en Rhône-Alpes. Para aprehender la necesidad decapitales propios de las PyME, utilizamos la capacidad de autofinanciación disponible(Capacidad de Autofinanciación – flujo de inversión – variación del Necesidad de CapitalCirculante) que da una medida de las necesidades no cubiertas por los recursos financierosinternos. El estudio pone en evidencia tres categorias de PyME que proceden a recaudacionesde capitales propios: una categoría de PyME hasta entonces no identificada que presenta laparticularidad de proceder a recaudaciones de fondos aunque no necesita financiación ; otracategoría de PyME que tiene un perfil con buenos resultados pero que no responde a lasexigencias de los inversores y una tercera categoría de PyME que conjuga necesidad definanciación y buenos resultados. Se observa que un tamaño importante, un crecimientoconsiderable, una intensidad capitalística fuerte y una rentabilidad reducida constituyencaracterísticas comunes de las PyME que han recaudado capitales propios, exista o no unanecesidad de financiación. Sin embargo el sector concernido y la edad son característicaspropias de las PyME que no presentan necesidades mientras que la apertura a la exportación yel esfuerzo de innovación caracterizan las PyME industriales que presentan unanecesidad

La demande de capitaux propres des PME en croissance : impératif financier ou volonté stratégique ?