English (United Kingdom)

https://curated-unify.zendy.io/wp-json/zendy-region/v1/featured_content/oa?rat=en

https://curated-unify.zendy.io/wp-json/zendy-region/v1/highlighted_journal/

Global: Zendy Plus annual

Presents the access of premium content as premium feature

Premium Content

Presents the keyphrase highlighting as premium feature

Keyphrase Highlighting

Presents the summarisation as premium feature

Summarisation

Insights

Presents the pdf analysis as premium feature

PDF Analysis

Presents the zaia usage as premium feature

ZAIA

Global: Zendy Tools annual

Global: Zendy Free Plan

Global: Zendy Tools monthly

Global: Zendy Plus monthly

The paper identifies the impact of several factors on financial risk for real estate businesses listed on the Ho Chi Minh City Stock Exchange (HSX). The results of FEM-Firm estimates regression show that: Current ratio, return on assets, inventory turnover, and equity asset ratio have a positive effect on financial risk, but the factors such as short-term debt/longterm debt, quick ratio, asset liquid ratio, total assets turnover, and receivables turnover have the opposite result and all of them are statistically significant. In addition, the study also reveals that return on sales, fixed asset turnover, and fixed asset ratio have no impact on financial risk. 1. Giới thiệu Bất động sản là ngành mang lại nhiều lợi nhuận nhưng cũng là một ngành nhạy cảm, nhiều rủi ro tiềm tàng. Mức độ rủi ro của nó phụ thuộc rất nhiều yếu tố, như: Chính sách của Võ Minh Long. Tạp chí Khoa học Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh, 15(2), 86-98 87 nhà nước, chính sách tài chính ngành và công ty...đặc biệt là sự biến động của giá cả trên thị trường bất động sản. Trước năm 2008, ngành bất động sản phát triển rất nhanh và mạnh, giá nhà đất liên tục tăng mạnh, điều này giúp doanh nghiệp ngành bất động sản hầu như đều có hiệu quả cao, tài sản có tính thanh khoản cao, đảm bảo trả nợ tốt cho ngân hàng... Tuy nhiên, từ năm 2008 (bắt đầu giai đoạn khủng hoảng) nền kinh tế Việt Nam nói riêng và thế giới nói chung cộng với các chính sách của Nhà nước để lành mạnh thị trường bất động sản, các doanh nghiệp trong ngành bất động sản gặp rất nhiều khó khăn: Không huy động được vốn, thua lỗ, mất khả năng thanh khoản, không trả được nợ ngân hàng... thậm chí là phá sản. Đó chính là rủi ro tài chính mà các doanh nghiệp bất động sản gặp phải trong quá trình hoạt động. Ngoài ra, theo lược khảo của tác giả về sự tác động một số nhân tố đến rủi ro tài chính, như: Bhunia và Mukhuti (2012), Gang, Weilan, và Liu (2012), Simantinee và Phani (2015) hay Vu (2017), ... lại cho các kết quả nghiên cứu tương đối khác nhau với sự không giống nhau về đối tượng, không gian, thời gian của các nhân tố tác động đến rủi ro tài chính. Với một số lý do trên, theo tác giả cần phải có nghiên cứu khoa học: Một số nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro tài chính nghiên cứu ngành bất động sản niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HSX) để giúp các nhà quản trị ngành bất động sản có cơ sở khoa học nhằm giảm thiểu rủi ro tài chính, góp phần giúp doanh nghiệp phát triển bền vững. 2. Tổng hợp lý thuyết Theo Li (2003): Rủi ro tài chính là một khái niệm gắn liền với sự không chắc chắn của sự biến động các yếu tố, như: Lãi suất, tỷ giá, giá cổ phiếu, và giá cả hàng hóa. Tuy nhiên, Defan (2005) cho rằng: Rủi ro tài chính, bao gồm: Rủi ro theo nghĩa rộng và rủi ro theo nghĩa hẹp. Theo nghĩa rộng, rủi ro tài chính liên quan đến tất cả các yếu tố phản ánh trong tình hình tài chính doanh nghiệp. Theo nghĩa hẹp, rủi ro tài chính đề cập đến khả năng không thanh toán được các khoản nợ tài chính khi đến hạn. Ngoài ra, theo Zhe, Ke, Kaibi, và Xiaoliu (2012), rủi ro tài chính là xác suất mất vốn khi sử dụng các phương pháp tài trợ, điều này có thể làm giảm khả năng hoạt động trở lại của doanh nghiệp. Tóm lại, mặc dù hiện nay có nhiều quan điểm khác nhau về rủi ro tài chính nhưng bài viết này chỉ tập trung vào rủi ro tài chính, đó là những rủi ro phát sinh trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp, làm ảnh hưởng đến tình hình tài chính, khả năng sinh lời của doanh nghiệp và nặng nề nhất là mất khả năng thanh toán các khoản nợ dẫn đến phá sản doanh nghiệp. Ngoài ra, khi doanh nghiệp bị rủi ro tài chính, thường họ sẽ bị tác động tiêu cực nhiều hơn tích cực, như: Tác động làm tăng chi phí của doanh nghiệp (cả chi phí tài chính và chi phí kinh doanh), vì vậy, nó ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp. Ngoài ra, nó sẽ tác động đến khả năng chịu đựng tài chính và tái đầu tư của doanh nghiệp cũng như sự cân đối dòng tiền và khả năng thanh toán của doanh nghiệp và quan trọng nhất là, tác động đến giá trị doanh nghiệp và nặng nề hơn, sẽ làm cho các doanh nghiệp bị phá sản. Với các nền tảng về rủi ro tài chính của các nhà nghiên cứu lý thuyết, họ được ủng hộ bởi các nhà nghiên cứu thực nghiệm về sự tác động của các nhân tố đến rủi ro tài chính, như: Kết quả nghiên cứu của Defang và cộng sự (2005) chỉ ra rằng: Quy mô và cơ cấu nợ có mối quan hệ cùng chiều với rủi ro tài chính nhưng hiệu suất hoạt động và khả năng sinh lời lại cho kết quả ngược lại. Ngoài ra, kết quả cũng cho biết: Chưa có cơ sở khoa học về mối quan hệ của lãi suất đi vay và khả năng thanh toán với rủi ro tài chính. Ngoài ra, kết quả nghiên cứu của 88 Võ Minh Long. Tạp chí Khoa học Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh, 15(2), 86-98 Simantinee và Phani (2015): Vòng quay tài sản cố định, thu nhập mỗi cổ phiếu, tỷ suất lợi nhuận thuần, tỷ suất lợi nhuận ròng, hệ số khả năng thanh toán ngắn hạn và tỷ lệ thuế có tương quan cùng chiều với rủi ro tài chính, nhưng lại cho kết quả ngược lại cho các biến: Lợi nhuận thuần từ hoạt động trên mỗi cổ phiếu, lợi nhuận trên vốn dài hạn, hệ số khả năng thanh toán nhanh và hệ số khả năng thanh toán lãi vay. Đồng thời nó cũng cho biết: Không có mối tương quan của vòng quay hàng tồn kho và vòng quay tổng tài sản với rủi ro tài chính. Bên cạnh đó, kết quả nghiên cứu của Vu (2017) cho biết: Khả năng thanh toán, vòng quay hàng tồn kho, hệ số tự tài trợ và hệ số vốn cố định có tác động tiêu cực đến rủi ro tài chính, nhưng các chỉ tiêu: Hệ số nợ ngắn hạn trên nợ dài hạn, hệ số sinh lời của doanh thu, hệ số sinh lời của tổng tài sản, vòng quay tài sản cố định, vòng quay tổng tài sản và vòng quay các khoản phải thu không ảnh hưởng đến rủi ro tài chính. Như vậy, cả lý thuyết cũng như nghiên cứu thực nghiệm đều cho rằng: Rủi ro tài chính chịu tác động của nhiều nhân tố và nó ảnh hưởng đến tình hình hoạt động cũng như giá trị doanh doanh nghiệp. Đây chính là cơ sở quan trọng để bài viết đề xuất mô hình nghiên cứu về một số nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro tài chính nghiên cứu doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh (HSX) nhằm bổ sung thêm bằng chứng khoa học về các nhân tố tác động đến rủi ro tài chính cũng như giúp nhà quản lý có cơ sở khoa học để đưa giải pháp nhằm giảm thiểu rủi ro tài chính giúp họ nâng cao hiệu quả, giá trị doanh nghiệp và ổn định để phát triển. 3. Phương pháp nghiên cứu 3.1. Mô hình nghiên cứu Căn cứ vào lý thuyết và kế thừa từ một số tác giả nghiên cứu về rủi ro tài chính, như: Bathory (1984), Gang và cộng sự (2012) và Vu (2017), có 5 yếu tố chính ảnh hưởng đến rủi ro tài chính của các công ty niêm yết ngành bất động sản niêm yết trên HSX, bao gồm: Cơ cấu nợ (DS), khả năng thanh toán (SO), khả năng sinh lời (PR), hiệu suất hoạt động (PE) và cơ cấu vốn (CS). Theo đó, 12 tỷ số tài chính được xem như là các biến độc lập để diễn tả 5 yếu tố chính ảnh hưởng đến rủi ro tài chính của 28 doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên HSX giai đoạn 2012-2018 và nó được trình bày trong Bảng 1. Ngoài ra, lý thuyết cũng như các nghiên cứu thực nghiệm của các tác giả trên cũng cho rằng: Giá trị của mô hình (FR) càng nhỏ => Rủi ro tài chính của doanh nghiệp càng cao và ngược lại. Mô hình tổng quát một số nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro tài chính với biến phụ thuộc: Rủi ro tài chính (FR) và 12 tỷ số tài chính: Hệ số nợ ngắn hạn trên nợ dài hạn, tỷ số thanh toán ngắn hạn, tỷ số thanh toán nhanh, tỷ số thanh toán tổng quát, tỷ số sinh lời của doanh thu, tỷ số sinh lời của tổng tài sản, vòng quay tồn kho, vòng quay tài sản cố định, vòng quay tổng tài sản, vòng quay khoản phải thu, tỷ số tự tài trợ, và tỷ số vốn cố định như sau: FRit = β0 + β1SLDit + β2CRit + β3QRit + β4ALRit + β5ROSit + β6ROAit + β7ITit + β8FATit + Β9TATit + β10RTit + β11EARit + β12FARit + uit (1) Võ Minh Long. Tạp chí Khoa học Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh, 15(2), 86-98 89 Bảng 1 Định nghĩa và mô tả các biến Tên biến Ký hiệu biến Định nghĩa Mô tả Rủi ro tài chính FR Rủi ro tài chính (Lợi nhuận trước thuế + Khấu hao tài sản cố định + Thuế thu nhập hoãn lại)/Nợ ngắn hạn Cơ cấu nợ (DS) SLD Hệ số nợ ngắn hạn trên nợ dài hạn Nợ ngắn hạn/Nợ dài hạn Khả năng thanh toán (SO) CR Tỷ số thanh toán ngắn hạn Tài sản ngắn hạn/Nợ ngắn hạn QR Tỷ số thanh toán nhanh (Tài sản ngắn hạn tồn kho)/Nợ ngắn hạn ALR Tỷ số thanh toán tổng quát Tổng tài sản/Tổng nợ phải trả Khả năng sinh lời (PR) ROS Tỷ số sinh lời của doanh thu Lợi nhuận sau thuế/Doanh thu thuần ROA Tỷ số sinh lời của tổng tài sản Lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản bình quân Hiệu suất hoạt động (PE) IT Vòng quay tồn kho Giá vốn hàng bán/Tồn kho bình quân FAT Vòng quay tài sản cố định Doanh thu thuần/Tài sản cố định bình quân TAT Vòng quay tổng tài sản Doanh thu thuần/Tổng tài sản bình quân RT Vòng quay khoản phải thu Doanh thu thuần/Khoản phải thu bình quân Cơ cấu vốn (CS) EAR Tỷ số tự tài trợ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản FAR Tỷ số vốn cố định Tài sản cố định/Tổng tài sản Nguồn: Tác giả tổng hợp 90 Võ Minh Long. Tạp chí Khoa học Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh, 15(2), 86-98 Hình 1. Sơ đồ mô hình nghiên cứu Nguồn: Đề xuất của tác giả 3.2. Dữ liệu nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ các báo cáo tài chính thường niên đã được kiểm toán của 28 doanh nghiệp trong ngành bất động sản đang hoạt động trong giai đoạn từ năm 2012 đến năm 2018. Như vậy, bài nghiên cứu có tổng cộng 196 biến quan sát (28 doanh nghiệp * 7 năm), đã qua tổng hợp, xử lý và thiết kế bằng phần mềm Excel. Như vậy, với số mẫu nghiên cứu này được xem đủ lớn và có ý nghĩa thống kê. Với dữ liệu này, bài viết sử dụng phần mềm Stata 14.0 để thực hiện hồi quy và các kiểm định cần thiết. Để có kết quả nghiên cứu, bài viết sử dụng một số phương pháp hồi quy, như: Pooled OLS, FEM, REM và FEM ước lượng vững. Ngoài ra, sau khi thực hiện hồi quy với các phương pháp trên, bài viết sẽ thực hiện các kiểm định cần thiết để so sánh các phương pháp hồi quy cũng như các vi phạm trong mô hình nhằm lựa chọn phương pháp phù hợp nhất với mục tiêu nghiên cứu, như: kiểm định F, LM, Hausman, hiệ

khoa học

Một số nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro tài chính – Nghiên cứu doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HSX)