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A partir d’une modelisation des taux de change reel d’equilibre, nous cherchons a quantifier les ajustements a effectuer – aussi bien a l’interieur de la zone euro que vis-a-vis du reste du monde – pour parvenir a resorber les desequilibres de balance courante tout en stabilisant les positions exterieures nettes des pays de la zone euro. Nos estimations indiquent que des desajustements substantiels subsistent, le desajustement moyen (en valeur absolue) par rapport au niveau de l’euro s’elevant a 11 % en 2016. Le differentiel nominal relatif entre l’Allemagne et la France s’eleverait a 25 %. La prise en compte des incertitudes sur la valeur des elasticites-prix des exportations et des importations ne remet pas en cause notre diagnostic, mais une incertitude forte subsiste sur la quantification des desajustements, un desajustement de pres de 35 % de l’Allemagne par rapport a la moyenne de ses partenaires ne pouvant etre ecarte dans le pire des scenarios. Enfin, nous estimons la cible de long terme de la parite euro/dollar a 1,35 dollar pour un euro.

Taux de change d’équilibre et ampleur des désajustements internes à la zone euro