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Durante las dos ultimas decadas, el agregado monetario M3, de referencia del Banco Central Europeo (BCE), ha experimentado una fuerte tendencia hacia su acumulacion en los componentes mas liquidos: efectivo en circulacion y depositos a la vista, en detrimento de las modalidades de depositos a plazo y otros componentes de menor ponderacion. Si bien este comportamiento es compatible con una larga etapa de bajas tasas de interes, resulta interesante la busqueda de otras explicaciones, complementarias y/o alternativas, a la fuerte concentracion de la demanda de dinero en los activos mas liquidos. Esta deriva del agregado de referencia puede tener consecuencias sobre la estabilidad de precios, objetivo ultimo del BCE, al mismo tiempo que puede constituirse en un elemento potencial de la modificacion del comportamiento del ahorro. En este trabajo, junto con el analisis de la evolucion de los siete componentes del M3 1997-2018, presentamos los resultados de un trabajo empirico sobre la estabilidad de la relacion entre la demanda de dinero y las variables macroeconomicas determinantes. Los resultados muestran que las fuertes perturbaciones e incertidumbres financieras a raiz de la crisis, asi como las decisiones de politica monetaria no convencional (quantitative easing) adoptadas por el BCE poseen alguna capacidad explicativa del fenomeno estudiado.

Análisis de la tendencia a la liquidez del agregado monetario M3 en la eurozona: 1997-2018