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ZAIA

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A avaliacao dos projetos de investimentos e uma tarefa dificil para muitas empresas, especialmente para aqueles cujo fluxo de caixa depende dos precos das commodities, ja que o nivel de incerteza nos precos tem um alto impacto na determinacao do momento adequado para o investimento. Os metodos de avaliacao tradicionais, que nao levam em consideracao a flexibilidade gerencial nem a modelagem da incerteza do projeto, podem levar a decisoes nao otimas. Esta pesquisa desenvolve um modelo que considera estas variaveis, usando arvores binomiais implicitas ajustados por outros indicadores de risco, como assimetria e curtose da rentabilidade do projeto. O nivel de incerteza pode nao so ser medido pela volatilidade do retorno do projeto, mas tambem pela probabilidade de se obter um resultado baixo ou negativo no projeto. A magnitude dessa probabilidade poderia ser a avaliada conhecendo-se o valor da assimetria e curtose do retorno do projeto. Para modelar o comportamento de um projeto, esta dissertacao apresenta dois tipos de arvores binomiais implicitas, recombinantes e nao recombinante. Cada arvore tem sua propria abordagem especifica para determinar o valor do projeto, incluindo opcoes. Um caso aplicado e apresentado considerando uma empresa de mineracao. Os resultados sugerem que o nivel de assimetria contribui para uma melhor avaliacao do risco do projeto, que combinado com a metodologia de opcoes reais captura melhor o valor das flexibilidades do projeto; o que e uma importante contribuicao do modelo proposto nesta dissertacao.

A REAL OPTION MODEL FOR VALUING PROJECTS USING IMPLIED BINOMIAL TREES ADJUSTED BY PROJECT SKEWNESS AND KURTOSIS