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Zum 3. Juli 2016 ist die neue EU-Marktmissbrauchsverordnung in Kraft getreten. Damit wurde auch die Regulierung von Eigengeschäften von Führungspersonal (Directors’ Dealings) generalüberholt. Kernstück ist weiterhin die nachträgliche Offenlegung von Eigengeschäften gegenüber den Aufsichtsbehörden und anderen Marktteilnehmern. Selbstverständlich ist dies nicht, da die empirische Kapitalmarktforschung Zweifel an der Effektivität des Ansatzes weckt. Neben einer erheblichen Ausweitung des sachlichen Anwendungsbereichs und Fristverkürzungen ist ein zeitlich begrenztes Handelsverbot die entscheidende konzeptionelle Neuerung. Die Novellierung führt zu erhöhten Kosten bei den Emittenten sowie einem eingeschränkten Handlungsspielraum beim betroffenen Führungspersonal. Zwar ist die neue Rechtslage trotz verschiedener Ungereimtheiten, insbesondere im Rahmen des Handelsverbots, auf dem Papier ein Fortschritt gegenüber § 15 a WpHG a. F. Die Fallzahlen zum alten Recht legen aber nahe, dass der Meldepflicht bislang nachlässig nachgekommen wurde, und dass Bußgelder der rare Einzelfall sind. Notwendig ist neben der Verschärfung der materiellen Rechtslage demnach auch ein Umsteuern bei der Rechtsdurchsetzung.

Directors’ Dealings unter der EU-Marktmissbrauchsverordnung: Placebo oder Paradigmenwechsel?